新西兰先驱报中文网 Kenny 编译 新西兰储备银行在11月货币政策声明中宣布，维持1.75%的官方现金利率（OCR）不变。在通货膨胀和就业率都已经达到目标的背景下，央行的这一决定展现出了鸽派一面。

上周的劳动力数据调查也许是经济的最大亮点。来自统计局的最新数据显示，新西兰第三季度的失业率为3.9%，创下近十年来的最低水平。跟去年同期相比，失业率降低了0.8个百分点。从6月到现在，全国失业人口减少了1.3万人。

但是值得注意的是，失业率创下十年新低，和失业福利的领取呈上升趋势是同时发生的现象。这让人们完全有理由对统计局的数据感到谨慎。当前失业率的下降很可能是因为年轻人更容易找到工作了，但中老年失业问题可能没得到根本改善。也有可能是统计局的抽样数据存在偏差——如果是后一种情况，本季度的失业率下降很可能伴随着下季度失业率的逆转。

但有迹象表明，劳动力市场比我们看到的要更活跃。2017年到2018年初经济虽然减速，商业信心也很低迷，但这一切都没能阻止公司招新。但一方面是就业条件改善，一方面是工资停止增长。9月劳动力成本指数上涨0.5％，年化下来相当于全年工资才上涨了1.9%。这个涨幅是非常低的。

目前拉动工资上涨的因素包括最低工资标准提高、移民局的技术移民/工签新规定、护士和教师群体与政府的集体谈判报价等。可以想象随着劳动力市场收紧，工资涨幅也将提速。但在目前水平下不太可能形成大规模的通货膨胀，尤其是考虑到还有很多抑制通胀的力量在发挥作用，比如明年开始免费高等教育扩展为两年，又比如来自零售业（尤其是网店）的激烈竞争。

超出预期的劳动力市场和GDP增长让储备银行的11月货币政策声明备受关注。储备银行在新的声明中放弃了之前一直坚持的OCR下一步可能是“上升或下降”的说法，并且提高了通胀预期。但与此同时，新西兰仍然没有加入全球加息的步伐，不但宣布维持最低水平的OCR，而且保留了当前OCR将“维持到2019年和2020年”这段话。这意味着虽然新西兰的主要贸易伙伴都已在退出量化宽松政策，新西兰储备银行将拒绝收紧货币政策，希望以宽松的货币环境来换取经济的增长。

直到2020年中期新西兰储备银行都不会加息——这对房地产市场和银行来说相当于吃了半贴定心丸。这也是为什么各大银行在央行声明发布后立刻纷纷推出超低房贷利率的原因。

但是要注意，储备银行已经把通胀的中期目标上调到2%以上。换而言之，中期物价走势的大概率是走高，而物价越是走高，央行的低利率水平就越难维持。如果明年的物价涨幅大于2%，储备银行很可能会给OCR提前解绑。

跟上届政府时期不同，本届政府要求储备银行同时兼顾充分就业和通货膨胀两个目标，这加大了政策掉头的难度。如果一个指标高于预期，一个指标低于预期，储备银行要如何协调？庆幸的是，直到目前就业和通胀都双双高于预期。

然而一旦出现就业水平低迷、通货膨胀走高的严重冲突，储备银行要如何决策？考虑到新西兰物价涨幅已经多年低于目标，储备银行很可能会把通胀作为决定货币政策的主要依据，而对就业水平多多少少睁一只眼闭一只眼。这意味着中期就业水平很可能“放水”。

过去一周纽币汇率上涨很可能是得益于好看的经济数据，但这个上涨极可能是错误的。汇率是货币的相对价值，其他国家都在加息，维持利率不变的新西兰货币怎么可能变得更有吸引力？从长期来看，纽币缺乏反弹的基础。

全球加息和新西兰按兵不动的反差，注定会给纽币带来压力。这也意味着，换汇的好时机正在接近......

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(责编：番茄捣蛋)