日银决定加息：日本终于走出负利率时代
2024年3月19日 15:07
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作者：申文
日本工会联合宣布，今年春季达成的平均工资涨幅为5.28%，为33年来最高。制造业、餐饮和其他服务、零售业等行业的主要大公司基本与工会达成初步协议，几乎都能满足工会的诉求。鉴于3月“春斗”的劳资谈判结果，大手企业基本上都满足工会方面提出的涨薪要求，工资增速正在追平甚至超过日本通胀的水平，由植田和男担任总裁的日本银行（央行，简称日银）判断出现工资与物价上涨的良性循环将是大概率事件，为此考虑改变包括负利率在内的宽松政策。
在18日-19日举行的货币政策会议上，日本央行将决定结束负利率政策，这是其大规模货币宽松措施的支柱。日银批准结束负利率政策，是自2007年以来时隔17年的首次加息，将成为货币政策正常化的转折点。
日本央行设定通胀率稳定在2%的目标，2013年4月黑田东彦担任行长时开始施行大规模宽松政策。日本负利率政策始于2016年2月，当时日本银行将商业银行超额准备金存款利率由此前的0.1%降至-0.1%。当然，负利率只适用于日本央行往来账户，而非个人存款账户。
日本央行多次强调，工资增速回升是日本通胀能够持续回到2%的重要条件。去年日银总裁植田和男表示，工资增速必须持续超过2%，通胀才能持续达到目标。今年3月的“春斗”结果，是植田和男关注的重要指标。
当前，日本的经济环境是“股价飙升，汇率大跌”，而日本经济的实际增长和家庭消费并不积极。
日股飙升，日经指数屡破高位纪录，但是日本民众并未感觉到经济景气。第一生命经济研究所首席经济研究专家永滨利广指出，泡沫时期的日本公司大部分利润都是在日本国内赚取的。而现在，日本的代表性企业，那些日经指数中包含的行业龙头，不断在全球范围内拓展业务，在海外赚了很多钱。永滨利广认为，从某种意义上来说，日本股票和日本经济是两个不同的东西。日本企业在全球范围内赚钱，这并不等于国内经济正在好转。
日本内阁府2月15日公布， 2023年10月至12月期间的实际国内生产总值（GDP）环比增长为负值。从统计学上来说，连续两个季度负增长被称为“技术性衰退”，这意味着日本经济在2023年下半年进入了衰退。此后，日本GDP的二次报告修正幅度较大，3月11日在报告中修正为正增长，从理论上避免了“衰退”，但实际上经济乏力。
从GDP的细分来看，消费明显不景气，家庭消费意愿不高，物价上涨导致个人消费增长缓慢。厚生劳动省2月6日公布的2023年月度劳动统计调查显示，考虑到物价上涨因素，人均工资较上年实际下降2.5%， 连续第二年下降。降幅超过了2022年1.0%。如果以2020年的指数为100来看，23年的指数为97.1，这是自1990年有可比数据以来实质工资的最低水平。总务省公布家庭预算调查，2023年扣除物价变化的消费支出，实际下降2.6%，为三年来首次出现负数。
在物价已经大规模启动上涨的情况下，推动企业涨薪以实现良性循环，或是日本央行结束负利率政策的唯一依据和机会窗口。所以，3月“春斗”的积极成果成为日银最终解除负利率的决定性因素，由此，日本在名义上结束通缩时代，正式走出了“失去的30年”。
如何评价日银解除负利率的决定，后续影响如何？褒贬不一。有分析称，取消了负利率，还需要在一段时间内维持低利率政策观望。虽然从纠正日元过度贬值的角度来看，日本央行提升负利率是可取的，但现阶段尚难判断工资和物价上涨的良性循环是否已经出现。近期日本物价上涨，很大程度是由于国际能源和原材料价格上涨以及日元贬值造成的。此外，今年春斗的平均工资涨幅为33年来最高，但不能保证会持续到明年以后。所以，这并不意味着真正实现了“实际工资上升—消费增加—国内供需平衡改善—物价上涨”的良性循环，只要不发生通货膨胀，日本经济就存在下滑的风险而重新陷入通货紧缩。
还有意见指出，大企业可能会涨工资，但希望大家看看中小企业，还有大量非常规雇佣人员。目前有一种逆转现象，即应届毕业生的工资涨了，但中年员工的工资却不涨。当大多数人继续倾述着他们因物价飞涨而生活受压时，能说社会性的涨薪潮出现了吗？在这种情况下，如果房产抵押贷款利率上升，越来越多的人会发现自己无能为力。如果发生这种情况，孩子们的生活和教育也会遇到更大麻烦，日本的少子化只会变得更糟。
日银总裁植田和男在去年4月10日上任后支持目前大规模宽松货币政策，表示将在自己任期的“5年里全力以赴达到目标”。如今刚过了1年，日银开始迈出解除负利率、实现金融正常化的第一步，确属难能可贵了。目前，包括解除负利率在内，修正政策的条件逐渐成熟，推动金融正常化已经达到可以实行的阶段。在内外环境的配合下，在天时地利的加持下，现在是调整政策的千载难逢的机会。此前，解除负利率的声音逐渐形成，普遍认为“只是时间的问题”。日本的异次元宽松政策经过10多年的放水，如今走向出口。
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