新西兰人苦苦挣扎，但明年究竟利率能不能下跌？国内外经济学家分歧重大
2023年10月10日 18:41
本文来源：NZ每日财经
上周三，虽然新西兰储备银行宣布将 OCR 维持在 5.5% 的水平，保持不变，但央行在议息公告中表示，虽然六月份季度的国内生产总值增长强于预期，但前景仍然黯淡，支出预计将进一步下降。存在一个“近期风险”，即经济活动和通胀的放缓程度没有达到所需要的程度。
新西兰央行表示：“近期全球油价上涨可能会增加未来几个月新西兰国内的经济成本，从而导致总体通胀率高于预期。”
现在，新西兰利率将在更长时间内保持高位的观点越来越受到新西兰本地主流经济学界的追捧，一些本地经济学家现在认为，储备银行在 2025 年之前不会开始下调官方现金利率。
居高不下？
不久前，一些经济学家实际上还在谈论今年的利率前景。但顽固的通货膨胀，截至6 月份季度的年利率仍高达 6%，截至 6 月份季度的失业率仅为 3.6%，以及最近远强于预期的 GDP 数据，都在改变预期。
根据 8 月份的最新预测，新西兰央行暗示 OCR 可能会在明年下半年开始削减。但上周央行最新的 OCR 审查确实发表了评论：“……利率可能需要在更长的时间内保持在限制性水平……”
OCR 目前为 5.5%，这是自今年 5 月以来的水平，自 2021 年 10 月开始，OCR 已从 0.25% 迅速提高，以应对通胀飙升，2022 年 6 月季度通胀率达到峰值的 7.3%。
Westpac 银行首席经济学家 Kelly Eckhold 在西太平洋银行的《每周经济评论》中表示，他不相信已经采取了足够的措施——“因此，就通胀风险而言，我们认为上调 OCR 的想法仍在发挥作用”。
他仍然认为 11 月声明中 OCR 将会上升至 5.75% —— 这取决于未来几周强劲的核心通胀和劳动力市场结果。
下一组通胀数据将于 10 月 17 日发布，下一组劳动力市场数据将于 11 月 1 日发布。
“不过，我们已经改变了我们的前瞻性观点。”
他现在认为 2024 年不会出现任何宽松政策—“我们认为这可能会在 2025 年初出现—因此我们对长期利率的预测现在更高”。
Eckhold 表示，自 2022 年以来，新西兰央行的增长预测已大幅上调，失业率预测则下调，而新西兰央行的通胀预测仍然围绕着通胀将在 2024 年底恢复到 1-3% 目标范围的想法展开。
例如，如果经济增长潜力随着人口增长而显着增加，或者如果另一场负面冲击袭击我们并推动经济和通胀下降，那么新西兰央行的假设可能是正确的。
“然而，我们担心通胀可能持续存在，新西兰央行的利率策略可能没有进行充分调整以适应这些因素。5.5% 的 OCR 可能不足以在通胀预期可能会上升的风险情况下足够快地降低通胀。通胀预期可能会加剧成本和工资的上行压力。在这种情况下，家庭和企业可能在一段时间内不会看到所承受的压力有多大的缓解，” Eckhold 说。
“无论怎样，我们似乎都应该为利率会继续走高或继续维持在当前高位而做好准备。数据将告诉我们会看到哪些结果。”
在 ASB 上周 OCR 审查之前的预览中，其经济学家改变了之前的说法，即新西兰央行将于明年开始削减 OCR，并将降息时间表推迟至 2025 年。
高级经济学家 Mark Smith 在预览中表示：“我们认为，新西兰央行将继续对出现的进一步上行风险保持警惕，并错误地在较长时间内保持货币条件紧缩，以确保通胀最终回归低于 3% 的水平。因此，我们现在预计 OCR 削减将比我们此前预期的稍晚一些出现，2025 年初的可能性比 2024 年 8 月的可能性更大。”
在周一发布的 ASB 经济周刊中，ASB 高级经济学家 Kim Mundy 表示，在新西兰央行上周进行 OCR 审查后，“我们的看法是，在相当长的一段时间内，无论向哪个方向移动 OCR 仍然存在很高的障碍” 。
“经过审查，我们坚持认为 OCR 将保持在 5.5%，直到 2025 年初。”
“如果我们是对的，OCR 将在这一水平上保持近两年。这将成为新西兰央行在紧缩周期中将 OCR 保持在峰值的最长时间，” Mundy 表示。
她表示，上周新西兰央行声明中“没有得到太多关注”的一件事是财政政策。
“鉴于发表声明时距离选举还有一周多一点，这一决定并不令人意外。新西兰央行只是表示，选举前经济和财政更新中的财政立场比 2023 年预算更具扩张性。”鉴于各方政策不同，政府更迭可能会在一定程度上改变部分经济的前景。但在现阶段，本周末的蓝色和红色联合政府结果似乎都不太可能带来紧缩的财政立场。
“这再次强化了我们的预期，即无论选举结果如何，我们都将在更长时间内维持高 OCR。这对借款人和储户都有影响，在我们看来，这将是谨慎的做法。借款人在未来一段时间内将利率预算维持在当前水平。” Mundy 表示，“还值得指出的是：新西兰并不孤单。国外（尤其是美国）经济数据意外的弹性也增加了联邦公开市场委员会长期维持高利率的风险。
“例如，上周五的美国劳动力市场数据显示，就业增长保持在远强于预期的水平。我们将密切关注国内外的经济数据，因为我们正在寻找无可争议的证据，表明限制性货币政策正在产生预期的效果。”对通货膨胀的影响。
“如果这些证据不能及时出现，那么利率可能会更高，” Mundy 说。
不过，全球独立经济研究机构凯投宏观 (CE) 却有不同的看法，他们表示随着经济增长令人失望和价格压力消退，全球利率将“长时间保持在较高水平”的“当下主流假设”将被证明是错误的。
明年就会降息？
在我们的储备银行（RBNZ）周三审查官方现金利率之前发布的一份报告中，凯投宏观首席全球经济学家 Jennifer McKeown、高级全球经济学家 Simon MacAdam、全球经济学家 Ariane Curtis 和助理经济学家 Lily Millard 表示，之前的加息显然限制了信贷增长并且使偿债成本迅速上升，而这将使发达经济体很可能出现更严重的放缓。
“因此，除了少数例外，我们认为加息周期已经结束，明年还会出现降息。同时，政策支持的加大似乎将给中国带来温和的周期性复苏，但复苏不会坚挺或持续。”
凯投宏观的经济学家在谈到新西兰和澳大利亚经济时表示，到目前为止，两国都避免了经济衰退，“但我们仍然认为下半年产出更有可能出现萎缩”。
这位经济学家表示，“随着通胀疲软和劳动力市场宽松，我们预计这两家央行在明年都将转向降息。”
“新西兰大多数潜在通胀指标现在都在走弱。然而，随着 GDP 增长好于预期，我们将新西兰央行首次降息的预测推迟到2024年第三季度。”
就全球前景而言，凯投宏观经济学家表示，虽然经济衰退尚未“达到我们所担心的程度”，但这似乎反映了暂时性因素，包括家庭储蓄减少以及由于积压订单已经缓解而生产商开始缺少新的订单。
“但这些支撑都不会持久，而且越来越明显的是，之前的货币政策紧缩正在发挥作用。发达经济体的金融状况急剧收紧，信贷增长减弱，甚至出现负增长。”
经济学家表示，近期能源价格上涨将略微推高发达经济体的整体通胀。
“但我们预计这种影响很容易被核心通胀的持续下降所抵消。在美国尤其如此，劳动力市场紧张状况的缓解已经对工资增长构成压力。”
“因此，我们怀疑美联储、欧洲央行或英格兰银行是否会实现市场预期的最终加息，并且美央行降息的时间可能远远早于预期。相对粘性的工资增长将意味着利率必须保持不变欧洲的峰值持续时间稍长一些，但当削减确实到来时，我们认为削减力度将比通常假设的更为激进。”
“虽然消费者支出总额保持良好，但我们对利率敏感的支出指标已经疲软，并将进一步疲软。我们仍然预计欧洲大部分地区将出现衰退，并怀疑美国 GDP 也会收缩。”
经济学家预计，今年全球经济将增长 3.1%，2024 年将低于趋势水平增长 2.5%，并在 2025 年温和复苏。
“大部分疲软将在明年年初出现。除俄罗斯外，我们的预测普遍低于共识。全球主要的下行风险是通胀持续时间比我们预期的更长，迫使央行进一步加息。话虽如此，在我们看来，通胀急剧下降可能会引发更迅速的政策放松，从而使一些借款人能够完全静观这一紧缩周期，这似乎同样合理。”
确实，当下新西兰最具悬念的问题或许不是大选谁会当选，而是利率何时会下降。
新西兰本地经济学家都选择了经济将随着央行正确的货币政策应对下而实现软着陆，而在这种情况下，由于通胀更具粘性，失业率不会迅速上升，因此利率将可能长时间保持在高位。
而海外经济学家则预测经济将可能比预期的更加疲软，衰退会更加强烈，迫使新西兰央行在明年下半年就开始降息。
不过值得注意的是，新西兰本地经济学家预测的依据是新西兰央行的快速、大幅升息举措是正确的，并且新西兰经济很具韧性，经济能承受这样快速大规模的升息，通胀最终能逐渐被高利率打压下来。但，如果我们回顾不久之前的 2020 年，新西兰央行当时为了救市对抗疫情而采取的量化宽松，超低利率等一系列政策到现在就已经被证明完全是错误的了。
当时有人质疑新西兰央行如此极端会不会引发高通胀时候，央行坚定回答他们最怕的是通缩，因此采取了最不后悔政策，把手里牌全部梭哈出去。结果是，到目前为止，虽然海外通胀已经大幅褪去，新西兰本地通胀指数却居高不下。可以说，新西兰的高通胀问题有一半是新西兰央行的错误举措所造成的。而他们当时的政策并没有经过多么长时间去思考和论证。而当高通胀来临的时候，他们又完全采取了极端且相反的举措。
或许大幅，快速并且无上限的提高利率是摆在他们面前唯一可以做的事情，但从此前的经验教训来看，我们并不能有多大信心央行最终能实现他们的愿望 — 软着陆。
很多时候人们也只能以一个错误去纠正另外一个错误，然后祈祷负负会得正，得到正面的结果，而这就是新西兰央行在过去三年所做的事情。
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