【财经分析】魔鬼藏在细节中：你看懂储备银行的最新声明了吗？
2018年7月2日 15:36到目前为止，Adrian Orr在货币政策上依然是鸽派的。但是随着通货膨胀在油价带动下抬头，新西兰经济将进入更暗礁丛生的水域，那时候也许就是央行行长展示鹰派的时候了。
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新西兰先驱报中文网 Kenny 报道 执掌美联储近四分之一世纪的艾伦·格林斯潘，在全球金融危机爆发前曾被认为是“世界上最伟大的央行行长”。凭借语义暧昧、模棱两可的说话风格，格林斯潘给全球央行行长上了生动的一课，那就是：晦涩的语言才能让市场形成冷静的预期，不会对央行接下来的举措进行一面倒下注。
新西兰储备银行新行长Adrian Orr自从上任后，就展现出与前任不同的地方：他明确同意在通货膨胀之外把“可持续就业最大化”作为新的货币政策目标；他也是第一个明确说出接下来加息和降息机率一样高的行长。这种明确性让经济学家在大喜之余也感到隐隐的担心。好在新的利率决定声明终于让人们看到了Orr含混不清的一面。
上周四，新西兰储备银行发布新的OCR决定声明，维持1.75%的官方现金利率不变。敏锐的经济学家会立刻注意到，声明中有一句让人挠头的话：“政府的支出刺激稍微低于和迟于预期。”
这是什么意思？
只有把工党政府去年12月的迷你预算案、今年5月的财政预算案和储备银行这句话放在一起，才能理解Orr的言外之意。
去年12月财政部公布迷你预算案（HYEFU），评估财政支出给新西兰经济带来的可能影响。在这份迷你预算案中，财政部预测一系列新政策很可能给经济带来“轻微的负面影响”；而到了5月财政预算案（EFU），财政部一改前调，不但对经济充满信心，而且描绘了一幅非常乐观的图画。
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财政部也许有理由用半年时间改变自己对经济的看法，但储备银行显然没有照单接收。“政府的支出刺激稍微低于和迟于预期”，翻译成更加直白的语言就是：我们认为财政预算案的开支计划给GDP带来的激励不但低于几个月前我们的预期，而且比我们预期的要更晚发挥作用。
支持Orr做出这个判断的依据可能同样来自迷你预算案（HYEFU）和财政预算案（EFU）：
一、细心的人会注意到，两份预算案中工党的KiwiBuild建房计划发生了重大调整。迷你预算案未来三年的资本投入是1亿纽币、9亿纽币和10亿纽币；到财政预算案变成了1亿纽币、3亿纽币、5亿纽币和10亿纽币。第一期投资时间从三年延长到四年，同时还有超过1亿纽币直接变成了期房购买计划。KiwiBuild推迟意味着住房投资低于预期，也意味着政府住房政策对GDP的拉动没有想的那么大。
二、在住房政策之外，地区成长基金也存在明显问题。在迷你预算案中，政府承诺每年投入10亿纽币用于支援地区经济；但财政预算案显示2018/19年度政府的地区成长基金拨款只有5.5亿纽币，就算加上2017/18年度的1.23亿纽币，跟最初预算仍然存在3.27亿的差异。也就是说，有3.27亿财政支出要被推迟到2019年或以后。
既然KiwiBuild和地区成长基金这两大政策都出现了延迟，储备银行当然有理由用委婉含蓄的方式表达与财政部不同的看法了。
财政支出不足，并不意味着经济就会放慢。Orr在OCR声明的后面也指出，出口水平、国际环境、就业数据都是有利于新西兰经济增长的。上周统计局公布的资源许可发放数据也好得出人意料。今年5月奥克兰的新房建设许可创下十五年来新高，在公寓、独栋住房和中等密度住房三个类别上全面增长。这说明哪怕Kiwibuild不给力，私营部门的投资也能够弥补政府投资的不足。
到目前为止，Adrian Orr在货币政策上依然是鸽派的，这意味着他对工党政府的财政政策更多是以迎合（accommodative）为主。但是随着通货膨胀在油价的带动下抬头，新西兰经济将进入更加暗礁丛生的水域，那时候也许就是央行行长展示鹰派一面的时候了。
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