【Westpac讯】

- 西太平洋银行已经修改预期，认为储备银行不会在11月的货币政策会议上宣布降息；

- 但西太平洋银行认为，未来降息可能性依然是50/50，且下次降息时间很可能是2020年2月；

- 如果11月利率维持不变，将给金融市场带来冲击，借贷利率和汇率均会出现反弹。

西太平洋银行首席经济师Dominick Stephens撰文称，储备银行在11月的货币政策声明中很可能维持当前官方现金利率（OCR）不变。这相当于修正了市场之前对于储备银行在11月继续降息25个基点的预期。

预期改变，是因为经济形势的改变：新西兰的主要贸易伙伴中，中国和美国的贸易谈判有望达成第一阶段的协议；英国在与欧盟谈判后取得脱欧的重要进展。10月1日澳洲央行宣布现金利率下调至0.75%，10月30日美联储宣布联邦基金利率下调到1.5%至1.75%的水平，两大央行双双降息后相当于靴子落下，货币政策将偃旗息鼓一段时间，从而减少了新西兰降息的可能性。

值得一提的是，新西兰经济形势比储备银行8月预测的要糟：第三季度的GDP增长可能只有0.3%，远低于预测的0.6%；商业信心也处于全球金融危机以来的最低水平。但银行卡交易、招聘广告和汽车销售等次要指标都在变好，非贸易通胀率也超出预期，这意味着在2021年让通胀回到2%是可以实现的目标。

房地产市场——尤其是奥克兰——有明显回温迹象，这是储备银行没有预料到的。更高的房价会刺激消费和加大降息的阻力，因为决策者必须考虑房价再次起飞可能带来的社会现象和政治冲击。

自8月以来，纽币已经贬值超过4%，低汇率也将推高通胀和减少降息的可能性。

正因为这些经济因素，西太平洋银行决定修改预期，认为储备银行不会在11月的货币政策会议宣布降息。

问题在于，市场已经对11月降息形成了强烈预期。如果11月官方现金利率不变，国内借贷利率和纽币汇率肯定会反弹。西太平洋银行认为，不降息决定会让两年期掉期利率上涨10-20个基点、纽币升值1-2个百分点。这将部分抵销储备银行提升通胀和推进就业的努力。

但西太平洋银行认为，储备银行作为制定货币政策的中央银行，它的职责是领导——而非跟随——市场。这意味着储备银行是不惮于给市场带来惊吓的，事实上8月意外降息50个基点已经展示了本届央行的做事风格。助理行长Christian Hawkesby曾指出，所谓的市场定价往往建立在他们认为储备银行会怎么做之上，而不是对经济走势进行独立思考。

“因为害怕带来大的市场波动，我们很容易坠入迎合市场定价的陷阱。然而这本身即意味着市场在构建自己的预期时变得依赖与中央银行的沟通。”

事实上，市场对11月降息的预期已经从100%减少到70%，并且可能继续下降。

西太平洋银行认为，11月降息与否除了大环境外，还取决于两个即将公布的数据：11月6日统计局将发布劳动力市场数据；11月12日储备银行将发布通胀预期数据。如果失业率意外突破4.5%或两年通胀预期意外低于1.86%，本月降息的概率将像云霄飞车一样，经历由高到低再由低到高的惊险旅行。

西太平洋银行进一步认为，储备银行的下次降息时间很可能是2020年2月。届时美国将进入大选季，全球经济的不稳定因子将再次活跃。预计美联储和澳洲央行都将有所动作，新西兰跟进的可能性会大大增加。

作者：Dominick Stephens （西太平洋银行首席经济学家）

注：本文仅代表西太平洋银行经济学家团队观点，西太平洋银行不保证观点的真实性和有效性。本文内容仅供参考之用，不应视为投资建议或交易策略。西太平洋银行对本文内容或任何与此相关产生的任何情况所引发的任何损失一概不负任何责任。

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