新西兰先驱报中文网 Kenny 报道 新西兰股市在上周又创下新高，标准普尔NZX50指数攀升到8676.69点，带动涨势的是养老村企业Ryman Healthcare和Fisher & Paykel Healthcare。虽然股市已经不断刷新自己的纪录，但本地IPO却风平浪静，原因在哪里？

因为诱人的股权交易都被私募拿走了。

2017年是国际IPO的大年，但新西兰却是IPO最少的国家之一。正如Harbour资产管理公司的分析师Shane Solly说的，这里的新股发行有如死水一潭。他认为主要原因是私募的截流：“那些可以公开上市的优质交易都可以通过私募筹到资金。”

去年新西兰股市有8只股票下市，只有1只新股发行：Oceania Healthcare。今年前4个月没有一只股票上市，尽管坊间普遍认为今年或明年Food Bag就会公开发行股票。

可以比较的是：1986-1987年间新西兰证交所有115个新股IPO，1993-1994年间有33个新股IPO，2003-2004年间有46个新股IPO。

私募股权专家指出，目前市场缺少IPO更多与私募股权投资周期有关。新西兰当前的投资项目大多为中小型公司，这些公司可能没有做好上市的准备。另一方面，由于定量宽松政策，新西兰私募基金在两到三年内现金都很充足，它们在识别成长性公司方面比股市投资者更加敏锐。

但是再过两三年，IPO势必将取代私募，成为主要的资本募集方式。这是因为私募股权也需要通过IPO获得退出的出口。一般来说私募基金持有两到三年，然后通过公开上市发行出售股权赚取溢价。新西兰私募基金Direct Capital关于Scales（2014年上市）和King Salmon（2016年上市）的案例就是证明。

先私募再公开发行的资本运作方式，对中小企业来说也是有利的。通过私募，企业获得了高速成长的机会，可以先扩充自己的资产负债表。投资经验丰富的基金经理加入管理层，也有助于企业在成长过程中少走弯路。

新西兰的私募和澳大利亚有很大不同。澳大利亚的私募基金投资，往往涉及到较高的债务。由于澳洲私募基金通过杠杆购买股权，债权人一旦对企业的经营失去信心，就容易导致企业清盘。著名电商品牌Dick Smith就是这样栽在私募投资者和债权人的手中的。2016年Dick Smith倒闭时债权人损失了2.6亿澳元，投资者损失了3.45亿澳元。

新西兰的私募基金很少通过杠杆方式投资。像Direct Capital在2017年注资了四个公司，交易没有给这些公司增加一分钱的债务。你可以说新西兰的私募投资方式非常老派，但正是这种非杠杆投资控制了风险。

一位资深私募基金经理认为，安静的新西兰IPO市场仅仅意味着这些企业还没有做好上市的准备，而私募就是企业上市前的过渡期。

在新西兰主板市场，有70家公司的年收入超过3000万纽币，这样的市场深度对海外资金肯定是有吸引力的。而像KiwiSaver这样的机构投资者加入，无疑让新西兰股市更加健康和完善。

相比之下，私募股权最大的问题就是信息不公开。无论是私募投资者还是被投资对象，都运行于公众视野之外，财务报表都不对外公开。这样的暗箱操作总是容易引发不安的联想。

但业绩是最有说服力的：私募股权的公司往往比非私募股权表现得更好。这说明私募确实是有助于公司更快速度的成长。

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