通胀压力陡增，风险加大，如何保护自己的资产呢？
2021年7月5日 16:04
新西兰中文先驱网 Sophie 综合 新冠疫情自2020年初暴发至今已有一年半了，虽然它仍在影响全球绝大多数国家，并造成边境关闭，国际往来受阻，但是疫苗的推广让这场危机有了结束的希望，就像“隧道尽头的光亮”。
近二十个月来，疫情和经济就像杠杆的两端，此消彼长。如今疫情在许多国家得到有效地控制，经济复苏成为重中之重，但由此也引发了对通胀的强烈担忧。
通胀和加息
自新冠大流行以来，美国、欧洲各国及亚太地区等国家纷纷推出了史无前例的财政刺激政策，并制定了大规模的复苏计划，以推动经济发展。因封锁被压制的需求和消费水平在各国都出现反弹，且持续得到提升。
但是，企业制造能力和物流供应链趋紧，市场需求难以得到满足，造成了商品价格的攀升，导致全球通货膨胀率上行压力明显。
据悉，美国今年5月份的商品价格出现了5%的年增长水平；经济合作与发展组织（OECD）——包括占全球经济约 60% 的 38 个国家——成员国年通胀率，从 3 月的 2.4% 跃升至4 月的 3.3%，达到 2008 年以来的最高水平。在新西兰，据BNZ经济学家预计，到下个季度发布时，年度通胀率将从上次的1.5%升至2.5%，到今年年底将接近3.0%。
关于全球出现的通胀现象将是暂时性的，还是会持续一段时间，各国的经济学家进行了激烈的争论。英国央行前首席经济学家Andy Haldane对央行政策制定者发表了令人不安的批评，他称商品价格迅速上涨的危险正在“快速上升”。据他预计，到圣诞节，通胀率将达到4%，是英国央行目标的两倍。
他的观点与包括英国央行在内的主流央行的想法形成了鲜明对比。许多发达国家央行官员一直认为，通胀预期得到了很好的稳定。他们认为，当前不断增长的需求与有限的供应之间的不平衡导致的通胀上升是暂时的，不应引发长期通胀担忧。
这种成本增加可能只是会被公司利润率消化，同时工资也会受到挤压，而不是强加给终端消费者。同样，粮食、能源和其他商品价格的上涨也部分归因于大流行中价格疲软所产生的非经常性“基数效应”，这将很快从消费者价格指数的年度计算中剔除。
为抑制商品价格快速上涨带来的通胀，不少国家的央行都祭起了加息的大旗。俄罗斯、巴西和土耳其等国央行均提高了利率，其中，俄罗斯央行今年已三次加息，将基准利率提高至5.5%。该国通胀率上月升至6%以上，为近5年来的最高水平。
挪威央行日前表示，将在9月份加息。预计匈牙利和捷克等国的央行也将很快加息。美联储官员日前暗示，预计将在2023年加息。新西兰央行在其最新货币政策声明中也暗示，可能在2022年下半年开始加息。上个月，更有经济学家预测，新西兰央行可能今年年底就会加息，以应对通胀。
食品和能源价格上涨是一次性的吗？
目前令人担忧的宽松货币政策发展，包括各国央行对先发制人抗击通胀的兴趣减弱——看看美联储的新政策框架就知道了，该框架关注的是当前通胀，而不是未来通胀。
与此同时，各央行还采取了平均通胀目标制，即在一段时间内容忍高于目标值的通胀，以补偿多年来低于目标值的通胀。英国央行货币政策委员会最近的声明就具有观望的性质，看上去绝不是要率先采取行动。
另一个令人不安的问题是，人们认为食品和能源价格上涨是一次性事件。耶鲁大学经济学家Stephen Roach作为美联储内部人士见证了上世纪70年代通胀的产生。他指出，时任美联储主席、专横的Arthur Burns坚持认为，1973年Yom Kippur战争后欧佩克实施石油禁运后的油价飙升与货币政策无关，应该被排除在消费者价格指数之外。
Burns还认为，在消费者价格指数中占25%权重的食品价格上涨是由极端天气造成的。事实上，他将价格上涨的很大一部分归因于波动的“特殊因素”，以至于美联储工作人员只被要求监测35%的消费者价格指数。直到1975年，当这部分指数以两位数的速度增长时，Burns才承认存在通胀问题，那时价格已经失控了。
Roach强调的另一个上世纪70年代的政策错误是，通过允许实际利率为负，美联储为大通胀火上浇油。
他指出，如今美联储的基金利率比通胀率低2.5个百分点以上。这还伴随着无限制的量化宽松，每月向泡沫金融市场注入约1200亿，以及1945年以来规模最大的财政刺激——所有这些都是在大流行后的繁荣以前所未有的速度吸收过剩产能的情况下实施的。在Roach看来，一个痛苦的教训是：忽视所谓的暂时性因素会带来极大的危险。
这种批评同样适用于英国。Haldane是英国央行货币政策委员会中唯一投票反对继续按当前水平购买债券的成员。他暗示，目前的需求势头可能会持续，而不是一次性的，供应瓶颈也可能会持续。他认为，越来越多的证据表明，需求复苏对企业的定价权和工人的议价能力起到了支撑作用。
自大流行以来，政策制定者对赤字和债务采取了更为宽容的态度，这为上述论点提供了有力的佐证。
再加上积攒了现金的家庭渴望回到新冠暴发前的高消费方式，使得需求不太可能在短时间内出现下滑。此外，在供应方面，全球化的力量正在消退，英国劳动力正在萎缩，英国脱欧限制了来自欧盟的劳动力供应，导致经济的许多领域出现劳动力短缺。因此，长期以来企业利润和工资在国民收入中的分配偏向于资本的状况现在很有可能结束，工资停滞可能成为过去时。这些都可能导致价格上涨持续下去。
如何保护自己的资产呢？
最后，在应对通胀抬头方面，央行面临着重要的心理障碍。在一段长时间的超宽松政策之后加息，可能会破坏焦躁不安的金融市场的稳定，并造成衰退。另一个风险是，提高自大金融危机以来负债累累的政府的借贷成本，可能会危及它们自身的独立性。
如果投资者认为通胀不受控制的风险加大，那么该如何保护自己的资产呢？
认真对待风险的投资者必须认识到，超低利率的时代可能将要结束，在这种情况下，目前收益几乎为零的固定利率债券将被证明是有害的。随着各国央行加息以应对通胀，债券收益率将随之上升，债券价格将下跌，投资者将蒙受巨额资本损失。
股票市场与通货膨胀的联系是松散的。尽管如此，它们是比债券更好的对冲手段，而优质股票至少在长期内应能防范价格上涨。不过请注意，成长型股票的相对吸引力可能需要重新考虑，包括高涨的大型科技股和通常属于传统行业的价值型股票。
相对于成长型投资，价值投资可能优势更大一些，因为在利率较高的情况下，成长型公司的收益现值将会由于采用较高的贴现率而减少。更简单地说，通货膨胀意味着货币未来的价值会越来越低，这加强了价值投资者在通胀环境下购买低估值收益的理由。
同时，在通胀加剧的环境下，黄金、大宗商品、房地产投资等需要谨慎权衡。这些资产都不能提供完美的通胀对冲，但它们确实可提供一种投资组合保护。
房地产的直接投资与通胀的联系并不紧密，但是，由于新冠疫情和网上购物的增长，在商业地产市场上，写字楼和零售地产面临着挑战。在如今的投资泡沫环境下，住宅地产并不便宜，但随着通货膨胀，它将会变得更不便宜。现在还不是退出房地产市场的时候。
还有黄金和大宗商品，它们与通胀没有直接关联，而且波动性很大。例如，黄金在上世纪70年代是一种很好的对冲工具，直到通货膨胀在70年代末达到顶峰。但上世纪80年代初的黄金投资者发现，金价在接下来的20年里下跌了一半以上。
现在持有黄金或大宗商品的机会成本比以往任何时候都要低，大多数公开交易证券的收益率都很低。因此，在投资组合中至少持有一小部分黄金或大宗商品是有意义的，另外一个优势是它们提供了真正的分散投资。
你可能会问，那比特币呢？国际清算银行（Bank for International Settlements）总经理Agustin Carstens将其描述为“泡沫、庞氏骗局和环境灾难的结合”。不过，这不会阻止那些狂热的信徒。只要记住，以信仰为基础的投资可能下跌——有时是大幅下跌——当然也可能上升。有比这更安全的方法来抵御通货膨胀。
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