投资中国风险有多大？新西兰国民品牌都要被“卖身偿债”！
2018年12月6日 18:08
新西兰先驱报中文网 Kenny 报道 在新西兰超市的冷冻甜品柜，冰激凌永远摆放在最显眼的位置。新西兰人超爱吃冰激凌，平均每人每年都要消费掉几十公升（这大概也是新西兰位列全球第二肥胖国家的原因？），而来自本土的Tip Top冰淇淋，无疑是让很多新西兰人脂肪囤积的“罪恶根源”。
Tip Top冰激凌在新西兰是国民品牌，首先是因为它便宜，一桶2公升装的Tip Top，在超市只卖六七块纽币；其次是因为它用新西兰牛奶做原料，充满奶香和甜味；最后自然是因为它资格老了——从1936年在惠灵顿一家商店问世以来，Tip Top已经苦心经营82年，一度成为整个南半球的冰激凌霸主。
而就是这样一个历史悠久的新西兰名牌，却传出了被甩卖的消息。Tip Top的东家、新西兰乳制品巨头恒天然在12月6日宣布，考虑出售其持有了17年的Tip Top冰激凌品牌。
恒天然首席执行官Miles Hurrell说希望Tip Top仍然被新西兰人持有；但作为恒天然仅有的冰激凌业务，Tip Top已经进入投资成熟期，出售成为选项之一。为出售交易提供咨询服务的是新西兰第一资本公司（FNZC）。
往深了看，恒天然这一决定更像是“壮士断腕”的无奈之举，而且断的还是完好的那只胳膊，因为出问题的那只胳膊——中国，是恒天然无法割弃的高成长市场。作为全球最大乳制品原料供应商，恒天然从进入中国以来就摔跤不断，虽然获得了庞大的中国消费者群体，但在各种项目上亏得一塌糊涂。从2005年投资三鹿亏损2.5亿纽币，到肉毒杆菌乌龙事件赔偿1.83亿纽币，到涉嫌操纵奶粉价格被中国有关部门判罚1亿纽币，再到最近在贝因美投资上巨亏4.05亿纽币，恒天然在中国可谓“命运多舛”。
由于投资中国巨亏，恒天然董事会正在重审其投资项目，并且需要兑现在新财年将债务水平减少8亿纽币的承诺，资产出售自然被提上了日程。
这已经不是恒天然第一次考虑出售Tip Top。农业部前首席顾问、乳制品专家Peter Fraser回忆说，在2008-2009年全球金融危机期间，恒天然陷入现金流枯竭，管理层也曾提出出售Tip Top的想法。
当时的背景是：全球都在收紧信贷额度；新的全球乳制品贸易（GDT）网上拍卖系统价格走势和恒天然判断相反；国家党取代工党执政，成立少数派政府；恒天然情愿囤积奶粉也不愿以市场价出售，南坎特伯雷的库存在源源不断的增加，但奶农没有得到支付，从而无法偿还银行贷款。
而压倒骆驼的稻草，是三鹿事件后恒天然在中国公关危机加深，以致于自有品牌安佳（Anchor）和安满（Anmum）不得不退出中国市场。
当时恒天然的管理层告诉农业部：出售Tip Top以及南美业务是快速回笼资金的最佳方案。而Fraser说，他和同事开始每周和恒天然高层会面，研究恒天然的资产负债表，结果发现如果不出售资产，恒天然连经营都难以为继，将很快成为政府的纾困目标。
这家新西兰乳品业巨无霸在2001年由工党政府通过特别立法，在一场轰轰烈烈的行业并购重组中诞生。当时商务委员会出于竞争的担忧反对合并，以致于政府不得不绕过商务委员会立法。Fraser说当时在访问恒天然高管后，他对这家“大到不能倒”的企业顾虑重重。
“一方面是国际市场价格在不断下跌，另一方面是恒天然在不断囤积乳制品。它不知道市场的底部在哪里，只能继续囤积，这导致了资产负债表的恶化，同时现金流急剧减少。”
雪上加霜的是，恒天然无法在美国市场获得信贷。由于全球金融危机爆发，各大银行都需要减计巨额的次级债，在放贷标准上全面收紧。当时恒天然的负债几乎全部是美元（因为美元是全球乳制品交易的通行计价单位），但它在国际货币市场已经借不到美元。
由于恒天然垄断了新西兰的牛奶供给，奶农和恒天然在支付上存在链式反应。恒天然的现金流危机，也意味着奶农的现金流危机。奶粉一直囤积卖不出去，奶农就拿不到钱偿还银行贷款。银行可能不会担心恒天然违约，但对奶农显然没有太大的信心。这直接导致很多农场倒闭以及奶农债务膨胀到200-300亿纽币。
正是在这样的背景下，Tip Top成为恒天然急需套现的待售资产。之所以在当年最终没有出售Tip Top，一是因为国际乳制品价格在2009年“绝地反弹”，走出了一波上扬行情；二是因为恒天然最后获得了来自欧洲市场、以英镑计价的大额贷款（尽管利息不菲）。
Fraser在回忆这段历史时说，当年的恒天然距离政府纾困只有一步之遥。而今时今日的恒天然，由于投资中国巨亏和缺少真正的收益留存计划，在财务报表上出现了前所未有的全年净亏损。出售Tip Top也许只是普通的商业决定，但它背后反映出恒天然的经营困境有多严重。
值得一提的是，恒天然宁肯变卖新西兰国民名牌，也不愿放弃其中国投资——哪怕这笔投资一直在亏损。根据同天的公告，恒天然和贝因美已经达成原则协议，在2018年12月31日前重新取得对澳大利亚Darnum工厂的100%股权；同时双方将签署一份奶粉原材料购买的多年协议。
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之前贝因美和恒天然分别对Darnum工厂拥有51%和49%的股权。收回全部股权后，Darnum工厂将专注于为中国消费者生产婴儿配方奶粉，成为恒天然扩大中国二三线城市市场份额的重要战略组成。
可见跟潜力无限、成长迅速的中国市场相比，哪怕新西兰国民品牌也只有靠边站——恒天然的商业判断妥妥的正确。但对于Tip Top粉丝，这不能不说是一个无奈的遗憾了......
【附：Tip Top历史大事记】
1936年 - 新西兰人Albert Hayman和Len Malaghan在惠灵顿创建了第一个Tip Top冰激凌商店。同年，“Tip Top冰激凌公司”这个新西兰品牌诞生并注册商标。
1938年 -Tip Top的冰激凌店成为北岛最大冰激凌品牌。在南岛的但尼丁、Nelson和Blenheim也拥有了销售网点。
1962年 - 两位老搭档在奥克兰的Mt Wellington建设了当时最为先进、面积最大的冰激凌工厂，Tip Top成为国民品牌。
80年代 - 随着国际化扩展，Tip Top在南岛的基督城和澳大利亚的Perth分别开设工厂；其中基督城工厂在当时主要为了满足日本市场的需求。
1997年 - Tip Top被Peters & Browne’s Food收购，成为一个年产值5.5亿纽币、独霸南半球的冰激凌巨头。
2001年 - 恒天然集团收购了Peters & Browne’s，Tip Top也成为了恒天然集团名下的子品牌之一，继续独立运营。
2007年 - Top Top在基督城的工厂关闭，所有产能都转移到奥克兰工厂。
如今Tip Top拥有约400名员工，每年生产超过4亿升冰激凌，耗用200万升新西兰牛奶。Tip Top不仅在新西兰销售，也出口到日本、中国、马来西亚、澳大利亚、印尼以及各个太平洋岛国。
如果在新西兰旅游，不妨去超市买一盒2升装的Tip Top冰激凌尝一下，价格相当便宜。不过Tip Top冰激凌非常甜，比我们平时在中国能够吃到的冰激凌要甜很多，所以如果肠胃不好或是有糖尿病的朋友，还是浅尝辄止吧！
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