全球重要政经事件摘要

各位读者好。如我上周预期的那样，美元指数在上周初终于停止了近期快速下跌的趋势，在90位置获得支持，美元多空双方在90.11至91.00之间展开了长达5个工作日的激烈对决，杀得难解难分。最终因美国政府未能在周五前通过融资议案，导致政府停摆，美元空军稍稍占优的结果而告终。从市场表现来看美元卖空力量依旧强劲，但美元多军在政府停摆的负面消息面前不退缩的精神也值得关注的。接下来美元走势会怎样？ 也许我们可以从以下三个问题中找到答案。

1. 其他央行是否会跟随美联储，在今年开启货币正常化？

2. 美国减税政策所带来的财政赤字对美国的影响到底有多大？

3. 美国减税政策会被他国的优惠政策而抵消吗？

细细分析多数主流媒体对本轮美元走弱的解读，我们可以看到大部分论述都是基于以上三个问题的。

从近期美元的大幅下探可以说明市场对以上三个问题都是抱有强烈的空美元预期的。做过投资的朋友都一定会有这样的体会，强烈的投资或投机预期是一把双刃剑，它既可以推动市场将预期变成现实，也可以非理性的自我膨胀从而导致超卖或超买预期，一旦现实与预期有丝毫的不一致都将会引起市场的震荡。目前这波美元的走势，个人认为超卖预期的可能性很高。因为如我上周周评中提到的，虽然各国央行都纷纷表示在后金融危机时代有意愿开始逐步的退出宽松的货币政策，甚至已经有欧洲央行会在年底前加息的呼声。但是德国组阁谈判的胶着以及意大利大选的不确定性，外加德拉基对货币政策正常化暧昧的态度都是今年实实在在的风险事件。所以个人认为欧洲央行更可能以谨慎的观望态度来对待今年欧洲的经济发展，大幅度退出宽松货币政策的几率可能并不像市场所预期的那么激进。

第二个问题，美国减税政策所带来更大的财政赤字将对美元不利。目前主流看法是财政赤字将更可能拖累美元中长期的汇价，因为从经济学理论来讲虽然财政支出短期里面刺激经济增长，但同时所导致的赤字会也会带来通货膨胀，导致货币价值的降低。但实际真的一定是这样的吗？如果我们把时间往回调到1980年初美国里根经济时期，为对付经济衰退，里根总统祭出扩大财政支出并同时降低税收的大招来支持经济（听上去是不是和特朗普的政策有些相似呢）。美国财政预算占GDP比例在短短两年时间里从2.5%上升至5.7%，翻了一倍。美元指数在同期不降反升，从87上涨至150，涨幅接近70%。虽然直接拿1980与今天的经济状况做对比可能并不恰当，但是这也从侧面验证了现实经济的复杂性与不可预知性，所以高财政赤字并不一定会降低货币的价值。

第三个问题，美国减税政策可能会被他国的优惠政策而抵消吗？这是一个比较难回答的问题，因为就目前来看，其他国家还没有出台具体的减税计划。但从富士康决定在美国建厂、苹果公司决定将其大部分海外现金资产回流至美国并愿意在未来5年在美国本土投资300亿美元、创造2万个就业岗位等消息来看，美国的减税政策是有效果的，这应该提振美元。所以综上所述，个人认为目前市场上的弱美元预期可能已经过头，投资者需要警惕。

主要货币分析

新西兰元：上周新西兰元兑美元汇价继续受美元指数区间波动影响，截止23日NZDUSD交投于0.73位置，前几周上涨势头出现温和迹象。个人认为新西兰元近期走势很有可能将继续被美元预期所左右，技术面来看目前已经距离0.75位置（15年5月以来高点）仅一步之遥，能否突破还是要看美元的走势。

人民币：上周中国方面喜讯连连，中国国家统计局周四公布，2017年中国国内生产总值(GDP)同比增长6.9%，增速为七年来首度回升，在“去杠杆”的大背景下取得这样的成绩可谓是非常的不容易。仔细观察数据的背后，可以发现去年“三驾马车”中的资本形成贡献率在“去杠杆”的国家政策下同比减少10.1%，而净出口贡献率则同比上升15.9%，从侧面说明了全球经济形势向好，外需得到改善。强劲的GDP表现再次推高了人民币兑美元汇率，市场对人民币贬值预期已经开始出现反转。央行也适时的宣布暂时取消逆周期因子在人民币汇率中的作用，说明了监管层可能默认了这波人民币的涨势。但如何观察监管是否认为市场变化超出了容忍范围呢？在无逆周期因子的作用下，人民币走势料将跟随美元指数，如果出现持续的和美元指数相背离的行情（不论人民币是涨还是跌），则可判断监管层会采取措施调整市场预期，以防止羊群效应。如上文所提到的，个人认为近期美元可能已经被超卖，投资者需注意美元兑人民币反弹的可能性。

欧元：

上周欧元兑美元以区间波动为主，交投于1.2200附近，本周四欧洲央行将公布今年第一期利率决议，市场对欧洲央行将提前收紧货币政策的猜测已经充分体现于欧元汇价，导致未来欧元上涨空间可能已经有限。个人认为欧洲央行今年可能以谨慎的态度对待欧元的利率和汇率问题，而非像市场所预期的那样激进。

个人观点，不代表机构，仅供参考。

作者：中银（新西兰）- Alex Ma

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