新西兰先驱报中文网 Kenny 编译 全球股市在第一季度会以抛物线的轨迹再往上涨10％，让投资者享受最后的狂欢；之后随着美联储抽取全球流动性，债券收益率显著上升，特朗普的再平衡贸易成为泡沫，2017年下半年将见证全球股市的熔断。

这就是美国银行对2017年金融市场的预测，美国银行把它称为“伊卡洛斯交易”（Icarus Trade）。

伊卡洛斯是希腊神话中代达罗斯的儿子，他在使用蜡制的翅膀逃离克里特岛时，因为飞得太高被太阳神熔化了双翼，落到海中淹死了。

美国银行投资策略师Michael Hartnett说再过几个月大空头就可以弹冠相庆了，但前提是需要熬过市场的狂热阶段。

美国股市的牛/熊比例现在是3.4:1，货币经理手持的现金跌到了19个月的新低。总的来说，市场有泡沫，但远没有达到亮起红灯的程度。

美国银行建议投资者持有一些“风险滞后的资产”，但英国资产并不在其中。尽管过去20个月英国富时指数（FTSE-250）涨幅相当不错，但如果把收益换算成美元，英镑接近20%的贬值足以让任何投资者满脸乌云。

Hartnett说债券市场正在承压，过去五个月美国国债持有人的损失已经超过了1987年“黑色星期一”和1994年墨西哥金融危机时期，离2013年的“削减恐慌”只有一步之遥。市场曾用“削减恐慌”来形容美联储2013年暗示考虑放缓扩充资产负债表的举措，美国十年期国债收益率急升140个基点，全球债市遭受重挫。

不确定性的最大来源在于全球负债比例已经占到GDP的40%，这比雷曼兄弟危机前的数字都要高。美国银行担心一旦国债收益率再上升50-75个基点，就可能触发一场“金融事件”。

国际金融研究所说发达经济体的债务已经突破创纪录的217万亿美元，是GDP的3.25倍，资产负债表已经无法隐藏如此巨额的债务。全球金融危机后，新兴市场的公司债也从6.5万亿美元增长到25.5万亿，中国、香港、新加坡、泰国、沙特、智利、土耳其和印尼的“信用价差”都暗示着一场危机。

2016年12月美联储宣布上调联邦基金利率25个基点，符合普遍预期，但珍妮特·耶伦对未来加息次数的暗示高于此前市场估值。

由于过去35年的大趋势是稳步下降的全球利率水平，这意味着在周期转折点，中央银行需要采取更激进的反向操作。2008年全球金融危机让央行们加深了对利率工具的迷信，而没有意识到西方国家银行系统崩溃的主要原因。

崩溃的主要原因是紧张的货币。欧洲中央银行和美联储在危机爆发前收紧信贷，造成了借贷成本快速上升。两大央行都低估了金融体系的脆弱性，危机从次级房贷爆发，最终变成了一场流动性危机。政府最终不得不出台7000亿美元的纾困计划，拯救大型金融机构。

美联储这次的加息可能更加谨慎，但来自国会、地区储备银行和欧洲各种政治压力很可能会再次导致收紧过度。人们会发现只要美国再加息三次，就可能引发下一轮金融危机。

汇丰银行对全球金融市场的最新预测尤其黯淡。汇丰在报告中说，市场在今年夏天就会发现，特朗普的经济刺激政策不太可能生效，再平衡贸易政策是一个骗局。“我们相信股市在走钢索，而且很有可能下坠。”

市场似乎在对赌唐纳德·特朗普的积极财政政策会打破通货紧缩的势头。汇丰警告说这很可能是投资者的一厢情愿。

我们尚不知道所谓的基础设施建设计划是否真的存在。特朗普政府肯定会减税，但效果可能和80年代初里根政府的措施如出一辙。

美联储的Stanley Fischer强烈暗示，说由于经济周期逆转和劳动力短缺，政府的财政政策每拉动GDP上涨1％，美联储的基准利率都需要上升50个基点进行对冲。

所以要么特朗普的政策只是说说而已，要么我们将面对冲上云霄的利率，而后者将把美国推向一场货币战争。美元将全力打压新兴市场，直到榨干每一块资本：因为资本是逐利的，更高利率的美元将吸引全球资金流向美国。

汇丰银行进一步警告说，特朗普的“税收假期”政策可能进一步加快美元回流。特朗普准备把跨国公司海外收入的税率降到8.75%，同时对美国企业的海外利润一次性征税10%。这将鼓励投资者扩大在美国本土的投资。税收政策会进一步榨干亚洲、拉美和中东地区的美元流动性。

但特朗普的最大问题在于：今天的世界已经和里根时代不同了。美国尽管仍然享有货币霸权，但它已经不再是全球经济的发动机或最大需求市场。

这是一个危险的悖离：全球经济将面对美元急升和资金外逃，但美国的贸易逆差也将突破天际。即使特朗普没有开启贸易战的打算，但一场贸易战的前景似乎不可避免。

让汇丰银行忧心忡忡的是，美国在全球需求中的份额已经比十年前小了很多。高收入和老龄化意味着有2/3美国消费都花在了服务上。这不是制造业回归就能解决的问题。

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